смолтовый завод что это
Строительство смолтового завода в Мурманской области позволит «Русскому лососю» уйти от импортозависимости
После урегулирования спора с кредиторами ГК «Балтийский берег» решила вернуться к идее строительства смолтового завода в Мурманской области. Благодаря выращиванию мальков атлантического лосося компания намерена избавиться от зависимости от норвежского посадочного материала. Вдобавок к этому в 2019 году должно быть возобновлено производство рыбы на фермах группы в Баренцевом море, остановленное два года назад.
ГК «Балтийский берег» ищет земельный участок для строительства смолтовой фабрики на территории Мурманской области, рассказал гендиректор группы Михаил Бобров. Под производственные мощности компании требуется территория в 5 га. На заводе планируется выращивать до 6 млн мальков атлантического лосося в год. По словам гендиректора ПАО «Русский лосось» (входит в ГК «Балтийский берег) Павла Тихонова, строительство производственных мощностей позволит компании уйти от импортозависимости. «В Норвегии сейчас наблюдается дефицит малька. У них зашкаливает внутреннее потребление, меняются нормы и стандарты выращивания», — пояснил он. Запустить производство компания рассчитывает в 2020-2021 годах.
Стоимость проекта без учета стоимости земли и строительной фазы предварительно оценивается в €25 млн, срок окупаемости — свыше пяти лет. Для финансирования проекта «Балтийский берег» собирается привлекать кредитные средства Сбербанка. Самое дорогое в строительстве смолтовой фабрики — подготовка воды, поскольку это основная среда, где выращивается рыба, пояснил господин Тихонов. «Сначала прорабатывается система водоснабжения, а потом уже делается оборудование, которое поддерживает определенную температуру воды, регулирует содержание в ней минеральных веществ», — рассказал он. Наряду с этим «Балтийский берег» прорабатывает проект по строительству кормового завода.
ГК «Балтийский берег» занимается производством пресервов из рыбы, морепродуктов, икры. Несколько лет назад предприятие выпускало более 51 тыс. тонн продукции в год и, по собственной оценке, занимало до 28% рынка по отдельным категориям товаров. На 2016 год основным бенефициаром компании выступал Михаил Бобров.
В мае-июне следующего года ГК «Балтийский берег» собирается возобновить производство лосося на рыбоводных участках в губе Малая Волоковая, которое было остановлено в 2016 году. Сейчас там ведется подготовка инфраструктуры для выращивания рыбы и устанавливаются новые садки. На лососевых фермах в Баренцевом море компания намерена выращивать 15 тыс тонн рыбы в год. На пике группа выращивала 12,5 тыс. тонн лосося, подчеркнул господин Бобров. Бюджет на развитие «Русского лосося» — 7,8 млрд рублей, пояснил он, отметив, что эту сумму составляют кредитные средства Сбербанка. По его словам, 15-20% выпускаемой продукции будет перерабатываться на производственных площадках «Балтийского берега», а остальные объемы будут реализовываться на рынке.
Стоит отметить, что «Русский лосось» анонсировал проект по созданию смолтового завода еще в 2013 году (см. «Ъ» от 19.03.2015), однако эти планы так и не были реализованы. В 2015 году компания столкнулась с гибелью товарной рыбы из-за инфекции и с подорожанием кредитов, которые были номинированы в валюте. Объем убытков оценивался ГК «Балтийский берег» в 1,5 млрд рублей. В результате «Русский лосось» инициировал собственное банкротство. В 2016 году Арбитражный суд Мурманской области ввел в компании конкурсное производство. Кредиторская задолженность компании на 30 июня 2016 года превышала 3 млрд рублей, указано в ЕФРСБ. В управлении предприятия находилось шесть лососевых ферм в Мурманской области общей проектной мощностью 30 тыс. тонн в год. Заявление о собственной несостоятельности подало и ЗАО «Балтийский берег» (головная компания группы «Балтийский берег»), в отношении которого арбитраж сначала ввел наблюдение, а затем конкурсное производство. В реестр кредиторов компании были включены требования на 6,5 млрд рублей, следует из данных ЕФРСБ.
В настоящий момент группа вышла из банкротства и не имеет долгов перед кредиторами, говорит господин Бобров. По его словам, все долговые обязательства «Балтийского берега» были приобретены Сбербанком (кредитор группы). «У старых акционеров есть возможность в течение пяти лет выкупить назад все 100% акций при соблюдении определенных условий. И мы собираемся ею воспользоваться»,— утверждает он. Согласно данным «СПАРК-Интерфакс», ООО «ТД «Балтийский берег»», которое производит продукцию под брендом «Балтийский берег», с 2016 года принадлежит ООО «СБК КЗМ плюс». Последнее находится в собственности «дочки» компании «Сбербанк капитал» — ООО «СБК проект».
В России до сих пор не было построено ни одного смолтового завода, и реализация таких проектов возможна только в технологическом партнерстве с норвежцами, отмечает управляющий партнер Agro & Food Communications Илья Березнюк. Наличие смолтового завода позволит снизить себестоимость производства и уменьшить объем закупок мальков за рубежом, но вряд ли закроет все потребности «Балтийского берега» в посадочном материале, считает он. Кроме того, у российских производителей сохраняется потребность в норвежской оплодотворенной икре, поскольку генетика в отношении красной рыбы в стране не развита, добавляет эксперт.
Про бизнес Русской Аквакультуры и его перспективах
Текст будет полезен тем, кто хотел получше узнать бизнес Русской Аквакультуры и его перспективы.
Немного об истории компании
Группа компаний «Русская аквакультура» является представителем сельскохозяйственной отрасли, занимается разведением и выращиванием рыбы в естественных водоёмах, а также на специально созданных морских плантациях (садковых комплексах). Отличие аквакультуры и рыболовства примерное такое же, что разведение свиней на фермах и охота на дикого кабана.
До того, как компания получила сегодняшние очертания, она состояла из 3 сегментов:
дистрибуция, ЗАО «Русская рыбная компания» — с нее собственно и началась эта история в 1997 году, занималась поставками Норвежской, а затем и дальневосточной рыбы.
производство готовой продукции, ЗАО «Русское море» — производство готовых к продаже в упаковках/фасовках рыбы, икры.
В 2013 году был продан вместе с брендом сегмент производства готовой продукции ЗАО «Русское море», и основным приоритетным направлением был выбран более маржинальный сектор аквакультуры.
Но уже в 2015 году сыграл фактор биологических рисков в аквакультуре, в популяции атлантического лосося на фермах Компании в губе Титовка Баренцева моря было обнаружено критическое заболевание рыбы (миксобактериоз). В результате заболевания более 70% рыбы, планировавшейся к съему и реализации в 2015-2016 гг. было потеряно.
В августе 2016 году состоялась продажа сегмента дистрибуции, ЗАО «Русская рыбная компания». Стоимость сделки составила около 1,8 млрд рублей (не считая 650 млн. рублей, полученных ПАО «Русская Аквакультура» от ЗАО «Русская рыбная компания» в 2016 г. в виде дивидендов). Также по итогам сделки долговая нагрузка группы ПАО «Русская Аквакультура» снизилась на 2,3 млрд рублей за счет того, что бизнес был продан вместе с текущей задолженностью компании.
В декабре 2017 года Компания осуществила вторичное размещение акций на Московской бирже, разместив 8 338 998 акций номинальной стоимостью 100 рублей за акцию по цене размещения в 120 рублей за акцию.
В результате продажи сегмента дистрибуции Группа компаний «Русская аквакультура» полностью сосредоточила своё внимание на развитии приоритетного направления развития – товарного выращивания рыбы.
Фактически, текущая ПАО «Русская аквакультура» начала свою вторую жизнь заново с 2017 года — отсюда и название статьи «Возрождение из пепла». А пепел в истории тоже был. В тот злосчастный 2015 год вдобавок к зараженной рыбе, сгорел запущенный всего год назад цех первичной переработки лосося в Мурманске.
Сейчас же, по итогам 2019 года, феникс «Русской Аквакультуры» занимает 14% рыночной доли лососевых на российском рынке.
Бизнес-модель.
Очень простая модель:
Выращивание икры —> Выращивание смолта ( мальков) —> Выращивание рыбы на фермах —> Вылов, убой, первичная переработка —> Выпуск готовой продукции.
Вот, что сейчас есть у компании:
В июле и октябре 2017 года компания завершила сделки по приобретению 2 смолтовых заводов в Норвегии – Villa Smolt AS и Olden Oppdrettsanlegg AS. Заводы обладают лицензиями на совокупное производство 7 млн шт. малька радужной форели и смолта атлантического лосося в год.
Самый длительный и важный процесс в бизнес модели — это выращивание рыбы на садковых фермах в море:
Зарыбление ферм в Русаква из-за климатических условий идет 1 раз в год (у норвежский компаний 2 раза в год), в окне с конце мая до конца июля условного 1-го календарного года. Так с июня начинается 1-ая фаза роста до 1,7-1,9 кг длительностью 1 год. Далее все зависит от температуры:
С учетом географического расположения ферм и наличия теплых течений, вылов рыбы на разных кластерах может начаться в разные календарные годы.
Как можно понять, процесс выращивания рыбы занимает примерно от 1,5 до 2,5 лет, и с учетом того, что зарыбление идет только 1 раз в год, грубо, мы получаем 2-летний цикл выращивания рыбы. О чем это говорит? Если использовать все фермы для выращивания, то постоянно будет наблюдаться следующая тенденция: в первый год убыток, в следующий год большая прибыль. Естественно, это не выгодно с точки зрения выстраивания долгосрочных отношений по продаже рыбы и завоевания доли рынка. Ну и для инвестора такая специфика тоже большой минус. Именно этот момент мне категорически не понравился, когда я рассматривал Компанию в 2018 году. По заверению руководства ( конф-колл 31.08.2020) такой цикличности больше нет с середины 2018 года.
И действительно в конце 2017 года Компания раскрывала новую свою стратегию зарыбления кластеров:
Ниже мы перепроверим слова менеджмента, посмотрим выполнение этого плана по результатам отчетности компании в 2018—2019 годах.
Надо также отметить, что точкой роста вылова является именно лосось и морская форель в Мурманске. В Карелии, у озерной форели Компания намерена поддерживать уровень вылова.
Стратегическая цель
Стратегия предусматривает к 2025 году занять 27% долю рынка лососевых в России с показателем 35 тыс. тонн потрошеной рыбы с головой (ПСГ).
На сегодняшний день Компания владеет правами на 36 участков для выращивания лосося и форели. Общий объем потенциального выращивания на данных участках составляет около 50 тыс. тонн живой красной рыбы. С учетом коэффициента потрошения 15%, потенциальный съем составит 42,5 тыс тонн ПСГ. То есть стратегический план2025 выполним в части наличия лицензий. Это также подтверждается словами менеджмента с недавнего конф-колла: количество лицензий на участки зарыбления уже покрывает цель по массе к 2025 году — 35 тыс тонн ПСГ.
Нюансы отчетности МСФО за 2 полугодие 2020 года
Открыв отчетность за 1п2020 года, и не углубляясь, можно сформировать негативное мнение о компании, увидев убыток:
В таком формате данные представлены впервые, о чем свидетельствует *.
Вынесли эти строчки переоценки сельхозпродукции и биологических активов из себестоимости, так как принцип их расчета имеет прогнозный характер, составленный по данным на 30.06, и очень сильно зависим от климатических сдвигов (более подробно разберем этот вопрос при рассмотрении оценки биологических активов).
Реальное финансовое положение, я как обычно смотрю в разделе ДДС, где все эти переоценки убраны:
Схожие цифры по операционной деятельности в 1 пол2020 и 1пол2019 косвенно подтверждают уход от 2ух-годовой цикличности, анонсированной менеджментом, так как продажи соответствуют периоду зарыбления в 2018 и 2017 году соответственно.
Грубый расчет FCF покажет нам 1,23 млрд в 1п2020 году против 0,71 млрд в 1п2019. Рост на 70%, но и этот рост на самом деле не показателен, так как зависит от размера инвестиций.
Интересная ситуация получается, невозможно адекватно спрогнозировать финансовый результат на будущие периоды по данным отчетности, выраженным в деньгах. Но все таки модель развития и прогнозирования результатов построить можно, а поможет нам как раз оценка биологических активов.
Оценка биологических активов
Открываем примечание 10 МСФО 1п2020:
Здесь надо быть внимательными: цифры приводятся не год к году, а сравнивается масса живой рыбы на 30.06 с массой рыбы на 31.12. Мы уже ознакомились с циклом выращивания рыбы, который длится в среднем 2 года. Поэтому сравнивать подобные срезы на разные даты года не совсем показательно из-за того, что структура активов постоянно меняется: например в массе рыбы на 30.06 будут учитываться только недавно запущенные мальки, а к 31.12 они уже подрастут. Вдобавок к этому, оценка массы сильно зависит от сдвигов в климатических условиях и распределения ферм по холодным и теплым кластерам в 2020 и в 2019 году.
Более репрезентативно, с учетом роста бизнеса, сравнить результаты работы Компании можно год к году(из МСФО 1П2019):
Сравним биологические активы год к году на 30.06:
30.06.2019г: 10,93 тыс. тонн, а также малек 0,791 тыс т.
30.06.2020г: 7,784 тыс. тонн, а также малек 1,547 тыс т.
Видим падение массы биологических активов год к году на 29%, а вот по мальку наоборот практически 2-х кратный рост по массе в 2020 году.
В результате падения массы биоактивов в отчете о прибылях и убытках мы и увидели отрицательную переоценку в 2,3 млрд рублей, что в итоге привело к убытку за 1пол2020 года. Менеджмент объяснил это климатическими сдвигами и заверил, что в июле-августе показатели массы росли с опережающими темпом и убыток был частично скомпенсирован. Для себя я сделал вывод, что рыба в 2020 году больше растет по модели «Холодного кластера».
Кстати, на выходе отчета, реакция непросвещенной части рынка была негативной, акции падали на 5%, но уже спустя 2 часа все падение выкупили.
Перевод биологической массы в деньги осуществляется по специальной методике оценки:
Таким образом, для показательного сравнения оценок биологических активов нам необходимо знать структуру этих активов, которая для лосося и морской форели состоит из трех групп (для озерной форели свои цифры):
Такая структура приводится далее в примечании:
Опять мы видим сравнение разных временных срезов внутри года: на 30.06 и на 31.12. Как уже заметили выше, сравнивать так нерепрезентативно из-за наличия цикла роста рыбы и дискретного подхода при оценке стоимости рыбы до 1 кг и больше. В отчете за 1П2019 к сожалению подобной таблички с информацией по структуре нет. Увы, нормально оценить и адекватно сравнить показатели на основе представленных данных не получиться. Надеемся, что компания учтет этот момент и в будущих отчетах будет раскрывать данные по структуре биоактивов во всех отчетах.
Не будем огорчаться, а попробуем подумать, можно ли получить какую то дополнительную информацию из полученных данных. Мы знаем, что масса малька в 2020 году показала 2ух кратный рост относительно 2019 года. Но малек мальку рознь, в 2020 году 1 малек мог бы весить в 2 раза больше, чем в 2019. Получается, что сравнивать параметры роста бизнеса через массу мальков также не представляется возможным. Есть еще одна цифра, по которой можно сделать сравнение— это оценка активов малька в рублях. Для сравнения соберем всю информацию в одном месте:
В итоге через отношение оценки активов 1 группы (до 1 кг)
получим величину роста количества мальков в 2020 году относительно 2019 года: не менее, чем на 23%.
Итак, отчет за 1пол2020 на самом деле вполне позитивный: вырос FCF на 70%, увеличилось зарыбление как минимум на 23%. Единственным минусом является большая отрицательная переоценка биологических активов, связанная с негативным влиянием температурных условий. Данный эффект переоценки был частично компенсирована уже после отчетного периода.
Дополнительно стоит отметить, что так как актив растущий и имеет 2-летний цикл выращивания рыбы, то рост себестоимости будет опережать рост выручки.
На сколько я понял, оценка массы биоактивов происходит через произведение количества рыбы на ее вес. Причем оценка массы 1 рыбы происходит на основе выборочного взвешивания нескольких рыб в садке, а оценка количества через примерное количество смолта или с помощью рыбоводных счетчиков при рассадке в садке. Переоценка массы активов считается через разницу между фактически рассчитанной массой рыбы на конкретную дату и среднего ретроспективного значения массы прошлых лет. Закладываемый процент смертности, также является расчетной величиной, и отражает прогнозное уменьшение выловленной биомассы на основе ретроспективных данных. Снижение фактической биомассы может быть вызвано различными факторами:
Прогноз вылова рыбы и выручки
На основе 2-ух летнего цикла выращивания рыбы, полученного роста зарыбления на 23% в 2020 относительно 2019, а также с учетом данных по количеству рыбы в Мурманске в стадии малька в штуках на 31.12, которые Компания раскрывает в годовых отчетах МСФО:
можно очень грубо с огромным количеством допущений сделать вывод: зарыбление 2020 года (соответствует вылову в 2022) даст прирост вылова относительно 2019 года (соответствует зарыблению 2017 года) на 97% (7151*1,23/4475=1,97). 2-ух кратный рост вылова живой рыбы в Мурманске за 2,5 года!
Для пересчета в показатель потрошенной рыбы (ПСГ) воспользуемся фактическими данными вылова за 2019г:
(15,4 тыс т в Мурманске +1,8 тыс т в Карелии)*0,85 (15% коэффициент потрошения) = 14,6 тыс т. ПСГ
Тогда в оценку готовой к продаже потрошеной рыбы в 2022 можно оценить как:
(15,4*1,97 +1,8 )*0,85 = 27,3 тыс т. ПСГ
Это примерно 90% рост относительно 2019 года, а при условии сохранения цен на продукцию, эту оценку можно применить и к выручке компании.
Дополнительно составил прогнозную производственную модель вылова живой рыбы в Мурманске с нашими консервативными оценками зарыбления 2020 года. Получились вот такие цифры:
Итак, с учетом консервативной оценки роста мальков в 2020 году, получаем 2-ух кратный рост выручки бизнеса через 2 с небольшим года (с учетом постоянства цен).
Схожесть цифр по зарыблению мальком в 2017 и 2018, а также в 2019 и 2020 подтверждают уход от 2ух-годовой цикличности.
Что самое интересное, результаты модельных расчетов примерно совпадают с планами самой компании (материалы презентации для инвесторов 2017 года). На слайде изображены цифры именно вылова живой рыбы.
Возможный будущий Capex
Инвестиционные планы и размеры капекса Компания не раскрывает, но вот про что они уже успели сказать в своих материалах и на конф-колле.
Горизонтальный капекс: увеличение количества садковых ферм и соответствующей инфраструктуры.
Вертикальный капекс:
Четких ориентиров по срокам и стоимости реализации инвест проектов пока нет.
Пока писал статью, вышла новость 25.09.2020: Компания объявила о приобретении опциона на заключение договора о покупке долей в размере 60% уставного капитала ООО «Три Ручья» и ООО «Мурманрыбпром» — завода по первичной переработке рыбы в Мурманской области. 40% долей Компания уже владеет. Мощность переработки достигает 30 тыс. тонн в год, завод обладает современным и высококлассным оборудованием для переработки красной рыбы, холодильным складом, развитой инфраструктурой, и расположен в удобной транспортной доступности от действующих и новых ферм Компании. Видимо именно для этой сделки по итогам 2 полугодия Компания вывела более 2млрд. руб. на ПАО (отчет РСБУ 1п2020).
Таким образом, при реализации опциона будет обеспечиваться 100% первичная переработка Мурманской рыбы. А это будет означать снижение себестоимости готовой продукции, и повышение прибыли и денежного потока!
Дополнительная полезная информация
Риски:
Заключение
ПАО «Русская аквакультура» не совсем классическая компания роста. В бизнесе Компании имеется высокий биологический риск, и связан он непосредственно с основной производственной деятельностью Компании — выращиванием рыбы, что позволяет надеяться на то, что контроль будет производиться на высочайшем уровне. Тем более, что собственный опыт совершенных ошибок уже получен в 2015 году. Весь риск вполне себе окупается всем остальным:
«Русская аквакультура» запланировала производство смолта в Мурманске
ПАО «Русская аквакультура» планирует построить в Мурманской области завод по производству смолта (малька атлантического лосося), сообщил министр рыбного и сельского хозяйства региона Андрей Иванов. По его словам, стоимость проекта составит минимум 1,5 млрд руб.
«Будет строиться смолтовый завод, место озвучивать не буду, потому что пока до конца не изучены возможности согласования с Северным флотом», — рассказал министр в кулуарах международной конференции «Рыболовство в Арктике: современные вызовы, международные практики и перспективы».
Представитель «Русской аквакультуры» на запрос не ответил.
В 2017 году «Русская аквакультура» стала основным владельцем двух смолтовых заводов в Норвегии, имеющих лицензии на производство 2 млн штук и 5 млн штук смолта. Тогда компания заявляла, что покупка «позволит компании перенять технологии и многолетний опыт норвежских специалистов для реализации планов по строительству собственного смолтового завода в России».
В России большая проблема с генетикой для аквакультуры, констатирует управляющий партнер агентства Agro & Food Communication Илья Березнюк.
«Это касается не только смолта для атлантического лосося, который промышленно выращивается на Северо-Западе, но и для радужной форели. По радужной форели ситуация немного лучше, в частности, есть производства малька на Юге и в Карелии, однако его мало, и качество не всегда высокое», — сказал Березнюк.
Он отметил, что сейчас компании импортируют смолт в основном из Норвегии, однако заказать его не всегда бывает просто, к тому же он облагается пошлиной.
«Смолт обычно заказывается минимум за год до зарыбливания садков. И это довольно большие объемы: один садок — это примерно 160-180 тыс. особей, одна ферма состоит из шести-восьми садков. То есть только на одну ферму необходимо 1-1,5 млн штук смолта, найти такие объемы и заранее законтрактовать может быть непросто. Плюс, когда заводы находятся на территории другой страны, есть сложности с контролем качества», — рассказал Березнюк.
Именно для того, чтобы избежать этих трудностей, «Русская аквакультура» ранее приобрела два норвежских завода.
«Однако они закрывают самый минимум потребностей компании. Чтобы развиваться дальше, нужны и новые инвестиции в производство мальков», — уверен эксперт.
В то же время он отметил, что подобное производство недешево и имеет долгий срок окупаемости. Так, планы по строительству такого завода заявлялись давно, соглашения о намерениях подписывались не только с «Русской аквакультурой», но и с другим некогда крупнейшим производителем красной рыбы — «Русским лососем».
«Стоимость завода мощностью 4 млн т штук смолта может составлять 1,5-4 млрд руб. При этом подавляющий объем произведенного малька пойдет на нужды компании, так как говорить о сторонних продажах не приходится: продавать фактически просто некому», — добавил Березнюк.
ПАО «Русская аквакультура» (бывшая ГК «Русское море») занимается товарным выращиванием лосося в Баренцевом и Белом морях и форели — в озерах Карелии. В 2017 году компания реализовала 10,2 тыс. т продукции, что в 1,9 раза больше объема 2016-го, говорится в годовом отчете компании. Выручка в 2017-м составила 5 млрд руб., чистая прибыль — 376 млн руб. В первом полугодии 2018 года выручка составила 305 млн руб., чистая прибыль — 154 млн руб. Биомасса в воде на 30 июня 2018-го составляла 7,4 тыс. т.
В 2018 году производство аквакультурной форели и атлантического лосося (семги) в России выросло на 20% до 67 тыс. т, ранее сообщило Росрыболовство. Основное производство приходится на Северо-Западный федеральный округ: в прошлом году здесь выращено 58,7 тыс. т рыбы этих видов, что на 22% больше показателя 2017-го.