секьюритизация ипотечных кредитов что это простыми словами
Секьюритизация ипотечных кредитов: определение, виды, механизм сделки
ПОДАТЬ ЗАЯВКУ НА ИПОТЕКУ И БЫСТРО УЗНАТЬ РЕШЕНИЕСекьюритизация ипотечных кредитов стала применяться российскими банками сравнительно недавно. Это специальный инструмент, который используют финучреждения с целью снижения собственных рисков. Рассмотрим подробнее, что означает эта процедура и как она применяется на практике.
Секьюритизация: определение и виды
Простыми словами, секьюритизация ипотечных кредитов – это продажа долговых обязательств. Когда банк выдает средства на покупку жилой или коммерческой недвижимости, часто присутствует риск, что заемщик не вернет долг или выплатит, но частично. Для снижения таких рисков финансовые компании выпускают ипотечные ценные бумаги и перепродают инвесторам. Вторые приобретают их зачастую по меньшей стоимости и в будущем получают доход.
Кредитный портфель, как правило, включает пакет долговых обязательств с низкой корреляцией. То есть каждый ипотечный заем не зависит от другого и снижение доходности одного не влияет на прибыль «соседнего» займа. Таким образом, даже если портфель содержит сравнительно рискованные кредиты (или со средней ликвидностью), общая доходность будет выше, чем реализация всех долгов по отдельности. Цена продажи при этом формируется с учетом различных рисков. Также на размер прибыли инвестора может повлиять общая экономическая обстановка в стране.
Секьюритизация делится на два основных вида:
Кто участвует в сделке
Процедура секьюритизации предусматривает участие:
Это классическая схема. Некоторые участники могут не фигурировать в сделке, например, при использовании такого вида как синтетическая секьюритизация. В этом случае банк-оригинатор переуступает права требования по долговым обязательствам напрямую покупателю (инвестору). При этом отпадает необходимость создавать специальную инвестиционную компанию, в качестве которой, как правило, выступает акционерное общество.
Как происходит процесс
В простом понимании процесс выглядит следующим образом:
Изначально банк-оригинатор формирует и накапливает кредитный пул для эмиссии ценных бумаг. Учитывая, что фактическая стоимость такой сделки для банка весьма ощутима, портфель должен содержать не один и не два обязательства, они могут исчисляться тысячами. Есть определенные требования и к самим активам, как правило, это схожие по риску, срокам и ликвидности ипотечные кредиты. Схема секьюритизации может быть любой.
Специальные инвестиционные компании (именуемые в сокращении SPV) совместно с платежным агентом выпускают ценные бумаги для их дальнейшей реализации. На основании анализа рейтингового агентства производится оценка ликвидности «товара». На этом же этапе привлекаются андеррайтер и консалтинговое агентство, контролирующие процесс и оказывающие необходимую поддержку в части отладки бухгалтерии, выплаты налогов и юридической стороны сделки.
Впоследствии банк-оригинатор, изначально выдававший ипотеку населению или юридическим лицам, обслуживает эти кредиты, то есть принимает от заемщиков оплату по ним. Если он теряет лицензию или возможность и дальше выполнять функции агента, привлекается резервный сервисный центр, он продолжает обслуживать займы.
Заемщик, который приобрел недвижимость, продолжает выплачивать ипотечный кредит в установленном договором порядке. Секьюритизация никак не влияет на этот процесс. Исключением может стать только изменение реквизитов получателя денежных средств, в случае прекращения деятельности первоначального банка-оригинатора.
Как внедрялась секьюритизация в РФ
Процедура секьюритизации появилась в России сравнительно недавно. В процессе ее развития важную роль сыграло образование АИЖК. Банковские компании выдавали кредиты, которые в дальнейшем выкупались этим агентством, созданным под началом государства.
Старт секьюритизации был положен коммерческими кредитными учреждениями в 2005 году, в момент, когда такие банковские структуры как «Русский Стандарт», «Союз» и «Хоум Кредит» совершили сделки, направленные на рефинансирование портфелей, включающих потребительские займы и автокредиты. Первопроходцем процедуры секьюритизации ипотечного кредита стал «Газпромбанк» в 2007 году, подав пример другим банкам.
В течение следующих трех лет, после того как был заключен ряд первоначальных сделок на территории РФ, их количество начало усиленно расти. Активами для выпуска ценных бумаг стали выступать не только портфели потребительских займов. К ним присоединилось автомобильное и ипотечное кредитование, а также факторинговые платежи. Все осуществленные сделки имели трансграничную форму, то есть отечественные банки продавали свои портфели заграничным предприятиям.
В 2017 году «Агентство ипотечного жилищного кредитования» и Сбербанк провели масштабную сделку по секьюритизации жилищных займов. Были выпущены однотраншевые ипотечные облигации с участием «Фабрики ИБЦ», созданной с целью привлечения финансовых вливаний на ипотечный рынок России, а также для увеличения числа состоявшихся кредитных сделок по более низким ставкам.
В 2020 году ценные бумаги присутствуют и на вторичном рынке, что в будущем, вероятнее всего, повлечет уменьшение риска и мобилизацию доступных денежных резервов с помощью рефинансирования. Как в дальнейшем проявит себя секьюритизация активов в банковском сегменте напрямую зависит от изменений в юридической законодательной базе и от ее будущего развития. К сдерживающим факторам может быть отнесена недостаточность спроса, то есть числа инвесторов, готовых вложить средства в ценные бумаги.
Но стоит отметить, что сама по себе процедура достаточно выгодна для всех сторон сделки. Участие принимают различные компании, получающие прибыль от деятельности, процесс ипотечного кредитования имеет меньше рисков для банковских структур, увеличивая объем выданных займов. Последнее несет выгоду для населения и юридических лиц, так как открывается возможность приобрести собственную недвижимость для проживания или ведения коммерческой деятельности.
Секьюритизация
Секьюритизация ипотечных кредитов обеспечивает
Возможости, которые дает оригинатору замена пула закладных на облигации с ипотечным покрытием ДОМ.РФ
1. Оригинатор продает Ипотечному агенту закладные для формирования ипотечного покрытия
2. АО «ДОМ.РФ» предоставляет поручительство по облигациям Ипотечного агента
3. Ипотечный агент размещает облигации в пользу Оригинатора
4. Оригинатор выплачивает Ипотечному агенту покупную цену облигаций
5. Ипотечный агент оплачивает Оригинатору покупную цену закладных
6. АО «ДОМ.РФ» выкупает дефолтные закладные из ипотечного покрытия
7. Оригинатор продает облигации инвесторам или удерживает их до погашения
Преимущества для оригинатора
Отсутствуют следующие расходы:
Информационные материалы и любые информационные сервисы, размещенные на настоящем сайте, не являются рекламой и не могут расцениваться в качестве инвестиционного консультирования, рекомендаций или предложений, направленных на стимулирование пользователей к приобретению, продаже или совершению иных сделок с администрацией сайта или ее аффилированными лицами, в том числе сделок с какими‐либо ценными бумагами и иными активами.
Информационные материалы могут содержать ссылки на сайты третьих лиц. Администрация сайта не выступает в качестве агента указанных третьих лиц, а также не представляет их интересы на каком‐либо ином основании. Размещение указанных ссылок преследует исключительно информационные цели и не должно рассматриваться в качестве рекламы продуктов, реализуемых какими‐либо третьими лицами. Если во время использования сайта пользователь осуществляет переход по внешней ссылке, обеспечивающей переход пользователя на сайт третьего лица, администрация сайта не несет ответственности за какие‐либо прямые или косвенные убытки, понесенные пользователем в связи с таким переходом.
Все информационные материалы, размещенные на сайте и сервисы сайта, являются интеллектуальной собственностью их правообладателя и охраняются международными договорами Российской Федерации и законодательством Российской Федерации. Источником и обладателем цифровых данных и иных сведений неконфиденциального характера о ходе и итогах торгов ПАО «Московская Биржа ММВБ‐РТС» (далее — Биржа), размещенных на настоящем сайте, является Биржа. Любое распространение и воспроизведение такой информации возможно только с письменного согласия Биржи.
Администрация сайта не несет ответственности за достоверность предоставленной информации и последствия использования пользователем информации. Принимая во внимание вышесказанное, пользователю не следует полагаться исключительно на представленную информацию, а самостоятельно проводить инвестиционный анализ. Администрация сайта не несет ответственности перед пользователями за какие‐либо убытки (включая вред, вызванный потерей данных или ущерб, причиненный чести, достоинству или деловой репутации), если соответствующие убытки возникли в связи с использованием сайта, размещенной на нем биржевой информации, а также иных материалов, к которым пользователи получили доступ в процессе использования сайта. Администрация сайта не несет ответственности за риски, в том числе за любой ущерб, убытки или расходы, возникшие в результате решений, принятых на основании информации, размещенной на сайте, а также вследствие какого-либо использования сайта или информационных материалов и сервисов сайта.
Данный сайт защищен с помощью reCAPTCHA и соответствует Политике конфиденциальности и Условиям использования Google.
Секьюритизация
Секьюритизация – финансирование определенных активов при помощи выпуска ценных бумаг. Слово происходит от английского securities – «ценные бумаги». Секьюритизированными могут быть, например, ипотечные займы, автокредиты, лизинговые активы и т. д.
Методика секьюритизации состоит в следующем. Предположим, компания или банк имеет портфель займов, выданных по ипотеке, лизинговым договорам и т. д. Для того чтобы высвободить свои средства, кредитор может выпустить собственные долговые ценные бумаги, обеспеченные этими активами, т. е. правами требования долга. Альтернативный вариант – создание специализированной компании, предположим акционерного общества, которому продаются активы. А финансируется это предприятие за счет выпуска собственных ценных бумаг. Таким образом, материнская компания снижает свои риски и получает дополнительные финансовые возможности.
В настоящее время секьюритизация применяется не только в финансах. К примеру, девелоперская компания создает новый бизнес-центр. Путем секьюритизации она может привлечь средства, продав будущий денежный поток от аренды.
Секьюритизация проводится в три этапа. Во-первых, происходит подбор активов. Во-вторых, выбранные активы обособляются. В-третьих, под обеспечение этих активов берется синдицированный кредит или выпускаются ценные бумаги.
В России секьюритизацию проводили такие организации, как «Газпром», МДМ Банк, Собинбанк, Международный Московский Банк, Альфа-Банк, Банк Москвы, «Русский Стандарт», «ДельтаКредит», «Юниаструм».
Подробнее почитать о секьюритизации и ценных бумагах вы можете здесь.
Секьюритизация ипотечных кредитов
Ипотечные кредиты являются одним из наиболее долгосрочных видов кредитного продукта. Риск, который сопровождает его, обоюден, как для заемщика, так и для кредитора. Поэтому кредитор применяет определенные страховочные меры.
Секьюритизация ипотечных кредитов стала популярной относительно недавно. Это специальный инструмент, который помогает финансовыми учреждениями снизить собственные риски.
Процесс секьюритизации ипотечных кредитов обусловлен финансированием конкретных активов с помощью выпущенных ценных бумаг. Его объектами также могут выступать те же ипотечные ссуды, автомобильные кредиты, средства за владение лизинговым имуществом.
Определение секьюритизации и ее виды
В 2021 году все более актуальным становится вопрос, что такое секьюритизация ипотечных кредитов. Простыми словами — это продажа долговых обязательств.
Когда банк выдает средства на покупку жилой или коммерческой недвижимости, часто присутствует риск, что заемщик не вернет долг или не полностью его выплатит.
Чтобы свести к минимуму такие риски, финансовые компании выпускают ипотечные ценные бумаги и перепродают инвесторам. Последние нередко покупают их по меньшей стоимости и в будущем получают доход.
Кредитный портфель в большинстве случаев включает пакет долговых обязательств с низкой корреляцией. Это означает, что каждый ипотечный займ не зависит от другого и снижение доходности одного не влияет на прибыль другого займа.
Таким образом, даже если портфель содержит сравнительно рискованные кредиты, общая доходность будет выше, чем реализация всех долгов по отдельности.
При этом цена продажи формируется с учетом различных рисков. На размер прибыли инвестора может повлиять общая экономическая обстановка в стране.
Выгода банков от секьюритизации активов заключается в том, что он быстро возвращает средства, переданные клиентам. Это дает возможность повторно финансировать заемщиков и защищает от риска невозврата задолженности, то есть, от потенциальной потери прибыли.
Устоявшейся классификации секьюритизации банковских активов до сих пор не создано. Но большинство авторов выделяет два основных вида:
Основные участники данного процесса и их функции
Процедура секьюритизации предусматривает участие:
Данная схема является классической. Некоторые участники могут не фигурировать в сделке.
Как происходит процесс секьюритизации
Процесс секьюритизации заключается в выпуске банком, держателем кредитного портфеля ценных бумаг, подтверждающих долговые обязательства заемщиков перед ним. Выпускается он несколькими порциями, каждая из которых называется транш.
В простом понимании процесс выглядит так:
При формировании кредитного пула, банк учитывает, что кредитная стоимость таких сделок довольно ощутима, поэтому портфель должен содержать не один и не два обязательства, они могут исчисляться тысячами.
Существуют определенные требования к самим активам, как правило — это схожие по риску, срокам и ликвидности ипотечные кредиты. Схема секьюритизации может быть любой.
Накапливание активов производится разными способами. Банк может делать это в пределах своей организации, что не всегда выгодно.
Альтернативный вариант — аккумулирование таких активов вне баланса. Для этого создаются специальные инвестиционные организации — один из участников сделки.
Специальные инвестиционные компании совместно с платежным агентом выпускают ценные бумаги для их дальнейшей реализации. На основании анализа рейтингового агентства производится оценка ликвидности товара. На этом этапе привлекается андеррайтер и консалтинговое агентство, которые контролируют процесс и оказывают необходимую поддержку в части отладки бухгалтерии, выплаты налогов и юридической стороны сделки.
Впоследствии банк-оригинатор, что изначально выдал ипотеку гражданам или юридическому лицу, обслуживает эти кредиты, то есть принимает от заемщиков оплату по ним. Если он теряет лицензию или возможность дальше выполнять функцию агентства, привлекается резервный сервисный центр, что продолжает обслуживать займы.
Ценные бумаги, которые выпустил банк, в дальнейшем могут продаваться несколько раз. Заемщик, что приобрел недвижимость продолжает выплачивать ипотечный кредит в установленном договором порядке. Секьюритизация никаким образом не влияет на этот процесс.
Исключением является только изменение реквизитов получателя денежных средств, в случае прекращения деятельности первоначального банка-оригинатора.
Эффективность применения механизма секьюритизации
Одним из самых важных факторов конверсии банковских активов представляется высокая стоимость ипотечного капитала из-за неразвитости банковского сектора.
С выходом на рынок займа ценных бумаг, организации восполняют недостаток заемных ресурсов выгодными для себя условиями. Банку выгодно после собрания пула кредитов, продать их на фондовом рынке с целью привлечения дополнительных средств на выдачу новых займов.
После конверсии ссуды уходят из баланса банка. Это способствует снижению нагрузки на капитал, улучшается показатель его ликвидности.
Также при секьюритизации этих займов доля кредитного риска переходит к инвестору. Но для последнего такое вложение менее рискованно,чем приобретение ценных бумаг — ипотечные кредиты охватывают массу населения.
Проблемы небольших банков решаются путем продажи крупных ипотечных займов, после чего последние осуществляют их эмиссию.
Зачем нужна секьюритизация
Основные аспекты, в которых секьюритизация выгодна для оригинатора:
Выгода от секьюритизации для инвесторов:
Анализ основных категорий рисков
Конверсия риска заключается в оформлении процедуры передачи риска в сторону финансового рынка. Обладатель вероятной опасности выпускает имущественные документы, привязываясь к секьюритизированному риску. Первичное размещение ценных бумаг дает возможность сформировать некоторый резерв, что будет использован для обеспечения риска.
Основные категории рисков:
Применения механизма секьюритизации на российском рынке ипотечного кредитования является одним из наиболее быстроразвивающихся сегментов финансового рынка.
Поскольку на 2021 год сложилась непростая ситуация в сфере рефинансирования ипотеки, так как объемы выданных кредитов увеличиваются ежегодно, это постоянно подталкивает банки к поиску новых источников рефинансирования, что способствует развитию секьюритизации ипотечных кредитов, позволяет банкам проводить более эффективную политику по управлению кредитными рисками.
Таким образом, внедрение секьюритизированного продукта, обеспечение его обслуживания, требует проработанной законодательной базы и развитой инфраструктуры ценных бумаг.
Рост фондового рынка обеспечивается за счет ускорения обращений ипотечных бумаг. При этом ценные бумаги станут объектом инвестирования финансовыми посредниками.
Что такое секьюритизация и как работает простыми словами
Содержание статьи:
Что такое секьюритизация
Секьюритизация — это процедура, при которой эмитент создает рыночный финансовый инструмент путем слияния или объединения различных финансовых активов в одну группу. Затем эмитент продает эту группу переупакованных активов инвесторам. Секьюритизация предлагает возможности для инвесторов и высвобождает капитал для оригинаторов (первичные кредиторы), что способствует повышению ликвидности на рынке.
Теоретически любой финансовый актив можно секьюритизировать, то есть превратить в торгуемый, взаимозаменяемый объект денежной стоимости. По сути, это все ценные бумаги.
Однако секьюритизация чаще всего происходит с ссудами и другими активами, которые создают дебиторскую задолженность, например, различные виды потребительской или коммерческой задолженности. Это может включать объединение договорных долгов, таких как автокредиты и долговые обязательства по кредитным картам.
Типичным примером секьюритизации является ценная бумага, обеспеченная ипотекой (Ипотечные ценные бумаги — ИЦБ (MBS)), тип ценной бумаги, обеспеченной активами, которая обеспечивается набором ипотечных кредитов. Эта тактика, впервые выпущенная в 1968 году, привела к таким инновациям, как облигации с ипотечным покрытием (CMO), которые впервые появились в 1983 году в США. Ипотечные ценные бумаги в США стали чрезвычайно распространенными к середине 1990-х годов. На российском финансовом рынке ипотечные ценные бумаги появились 11 ноября 2003 года в связи с вступлением в силу Федерального закона от «Об ипотечных ценных бумагах».
Как работает секьюритизация
При секьюритизации компания, владеющая активами, известная как отправитель, собирает данные об активах, которые она хотела бы удалить из соответствующих балансовых отчетов. Например, если бы это был банк, он мог бы делать это с помощью различных ипотечных и личных кредитов, которые он больше не хочет обслуживать. Эта собранная группа активов теперь считается эталонным портфелем. Затем оригинатор (первичный кредитор) продает портфель эмитенту, который будет создавать торгуемые ценные бумаги. Созданные ценные бумаги представляют собой долю активов в портфеле. Инвесторы будут покупать созданные ценные бумаги с определенной доходностью.
Часто эталонный портфель — новый секьюритизированный финансовый инструмент — делится на различные разделы, называемые траншами. Транши состоят из отдельных активов, сгруппированных по различным факторам, таким как тип ссуд, срок их погашения, процентные ставки и сумма оставшейся основной суммы. В результате каждый транш несет в себе разную степень риска и разную доходность. Более высокий уровень риска коррелирует с более высокими процентными ставками, взыскиваются менее квалифицированные заемщики по базовым кредитам, и чем выше риск, тем выше потенциальная норма прибыли.
Ипотечные ценные бумаги (MBS) — прекрасный пример секьюритизации. После объединения ипотечных кредитов в один большой портфель эмитент может разделить пул на более мелкие части в зависимости от неотъемлемого риска дефолта каждой ипотеки. Эти меньшие части затем продаются инвесторам, каждая из которых оформлена в виде облигации.
Покупая ценные бумаги, инвесторы фактически занимают позицию кредитора. Секьюритизация позволяет оригинатору или кредитору удалить связанные активы со своих балансовых отчетов. Имея меньшую ответственность на своих балансах, они могут подписывать дополнительные ссуды. Инвесторы получают прибыль, поскольку они получают доход, основанный на соответствующих выплатах основной суммы и процентов по базовым кредитам и обязательствам, производимых должниками или заемщиками.
«Пищевая цепочка» секьюритизации
Первый шаг в цепочке начинается с простого процесса, когда потенциальные владельцы дома или недвижимости подают заявку на ипотеку в коммерческих банках. Регулируемое и уполномоченное финансовое учреждение выдает ссуды, которые обеспечиваются требованиями к различному имуществу, приобретаемому залогодателями. Ипотечные векселя (требования на будущие доллары) являются активами для кредиторов, но эти активы несут явный риск контрагента. Заемщик может не выплатить ссуду, и поэтому банки часто продают векселя за наличные.
Это приводит ко второму крупному звену в цепочке: отдельные ипотечные кредиты объединяются в ипотечный пул, который хранится в доверительном управлении в качестве обеспечения ИЦБ (ипотечных ценных бумаг). Ипотечные ценные бумаги могут быть выпущены сторонней финансовой компанией, такой как крупная инвестиционная банковская фирма, или тем же банком, который изначально выдал ипотечные кредиты. Ипотечные ценные бумаги также выпускаются агрегаторами, такими как Fannie Mae или Freddie Mac.
Тем не менее, результат один и тот же: создается новая ценная бумага, подкрепленная претензиями к активам залогодателей. Акции этой ценной бумаги могут быть проданы участникам вторичного ипотечного рынка. Этот рынок чрезвычайно велик, обеспечивая значительный объем ликвидности для группы ипотечных кредитов, которые в противном случае сами по себе были бы довольно неликвидными.
Пенсионные фонды обычно инвестируют в ценные бумаги, обеспеченные ипотекой с высоким кредитным рейтингом, в то время как хедж-фонды стремятся получить более высокую доходность, инвестируя в ценные бумаги с низким кредитным рейтингом. В любом случае инвесторы получат пропорциональную сумму выплат по ипотеке в качестве прибыли на свои инвестиции — это и есть последнее звено в цепочке.
Преимущества секьюритизации
Процесс секьюритизации создает ликвидность, позволяя розничным инвесторам приобретать акции в инструментах, которые обычно были бы для них недоступны. Например, с помощью ипотечных ценных бумаг инвестор может покупать части ипотечных кредитов и получать регулярные доходы в виде выплат процентов и основной суммы долга. Без секьюритизации ипотечных кредитов мелкие инвесторы не смогут позволить себе купить большой пул ипотечных кредитов.
В отличие от некоторых других инвестиционных инструментов, многие ценные бумаги, основанные на ссуде, обеспечены материальными товарами. Если должник прекращает выплату ссуды, скажем, на свою машину или дом, она может быть арестована и ликвидирована для компенсации тем, кто владеет процентами по долгу.
Кроме того, по мере того, как отправитель переводит долг в секьюритизированный портфель, он уменьшает сумму обязательства, удерживаемого на его балансе. С уменьшением ответственности они могут подписывать дополнительные ссуды.
Плюсы Секьюритизации
Минусы Секьюритизации
Недостатки Секьюритизации, которые нужно учитывать
Конечно, даже несмотря на то, что ценные бумаги обеспечены материальными активами, нет гарантии, что активы сохранят свою стоимость, если должник прекратит платеж. Секьюритизация предоставляет кредиторам механизм снижения связанного с ними риска за счет разделения прав собственности на долговые обязательства. Но это не очень помогает, если дефолт кредиторов и мало что может быть реализовано за счет продажи их активов.
Различные ценные бумаги — и транши этих ценных бумаг — могут нести разные уровни риска и предлагать инвестору разную доходность. Инвесторы должны позаботиться о том, чтобы понять, какой долг лежит в основе покупаемого продукта.
Даже в этом случае может отсутствовать прозрачность в отношении базовых активов. Ипотечные ценные бумаги сыграли токсичную и провоцирующую роль в финансовом кризисе 2007–2009 годов. В преддверии кризиса качество ссуд, лежащих в основе проданных продуктов, было искажено. Кроме того, имела место неправильная упаковка — во многих случаях переупаковка — долга в дальнейшие секьюритизированные продукты. С тех пор были введены более жесткие правила в отношении этих ценных бумаг. Тем не менее, будьте осторожны и внимательны.
Еще один риск для инвестора заключается в том, что заемщик может досрочно выплатить долг. В случае жилищной ипотеки, если процентные ставки упадут, они могут рефинансировать долг. Досрочное погашение уменьшит доход, который инвестор получает от процентов по базовым облигациям.
Реальные примеры секьюритизации
Charles Schwab (одна из крупнейших брокерских компаний в США) предлагает инвесторам три типа ценных бумаг с ипотечным покрытием, называемых специальными продуктами. Все ипотечные кредиты, лежащие в основе этих продуктов, поддерживаются предприятиями, спонсируемыми государством. Эта надежная основа делает эти продукты одними из лучших в своем роде. Ипотечные ценные бумаги включают следующие:
Резюме
А на этом сегодня все про секьюритизацию. Добавляйте статью в закладки и делитесь с друзьями. Успешных вам инвестиций и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!