ипиф субординированный втб что это
Сейчас у эмитентов инвалютных облигаций открываются широкие возможности для рефинансирования своих долгов по более низким ставкам. Наивысшими уровнями купонов характеризуются так называемые «бессрочные» облигации банков.
В текущей реальности рекордно низких процентных ставок купоны по данным бумагам (8-9%) выглядят настоящим анахронизмом, и мы полагаем, что, как минимум, некоторые из российских эмитентов предпочтут заменить имеющиеся евробонды на более дешевые для обслуживания выпуски, отозвав их по одному из первых колл-опционов.
Например, в 2020 г. через размещение субордов ВТБ привлек в капитал 2-го уровня 80 млрд руб., а в текущем году – через размещение субординированных облигаций в долларах и евро – капитал 1-го уровня был пополнен на 57,4 млрд руб. Можно предположить, что с учетом высокого локального спроса на высокодоходные инструменты (а долларовые выпуски ВТБ были размещены под 5% годовых), размещение на внутреннем рынке облигаций на сумму примерно в 170 млрд руб. (объем долларового бессрочного выпуска) не должно стать большой проблемой для госбанка.
Таким образом, вероятность отзыва вечного выпуска ВТБ по одному из первых колл-опционов представляется нам довольно высокой. 
На наш взгляд, текущий момент весьма благоприятен для открытия позиции в выпуске. Дело в том, начало 2021 г. оказалось отмечено повышенной волатильностью российской риск-премии, и в настоящий момент кредитный спред выпуска расширен (см. график выше). В результате, сейчас доходность данного евробонда превышает свои уровни конца 2020 г. (исторические минимумы) примерно на 100 б. п. Отметим, что текущий размер кредитной премии выпуска (380 б. п.) вполне, на наш взгляд, достаточен для компенсации потенциального роста доходностей краткосрочных американских гособлигаций.
Благодаря высокому купону (9,5%) интересным выглядит уровень текущей доходности бумаги (отношение купонных платежей в течение ближайших 12 месяцев к текущей цене), составляющий 8,7%. По величине этого показателя выпуск ВТБ является одним из лидеров в сегменте российских еврооблигаций.
Купон по бумаге выплачивается 6 июня и 6 декабря.
Таким образом, сочетание риска и доходности вечного выпуска ВТБ, на наш взгляд, выглядит довольно интересно, в связи с чем мы рекомендуем его к покупке. Отметим, что в случае неотзыва по колл-опциону держатель бумаги премируется высокой текущей доходностью.
Надежность и доходность: зачем инвестировать в субординированные бонды
Помимо обычных «старших» облигаций многие банки предлагают инвесторам «младшие» субординированные облигации — бонды с более высокой доходностью и риском. Рассказываем, зачем в них инвестировать и какие бумаги покупать.
Что такое субординированные облигации?
Субординированные облигации (или «суборды» на языке рынка) — это «младшие» облигации, которые находятся на уровень ниже обычных облигаций в случае ликвидации или банкротства компании. Держатели таких облигаций получают средства позже владельцев старшего долга. Из-за повышенных рисков для держателей у них более высокая доходность по сравнению с обычными облигациями. По российским законам суборды могут выпускать только банки, при этом сумма средств, полученных от эмиссии этих облигаций, включается в капитал банка и обеспечивает ему дальнейший рост бизнеса. Их выпуск напрямую контролирует Центральный банк, который в обязательном порядке проверяет документацию и дает согласие на включение в капитал.
Срок погашения субордов — не ранее, чем через 5 лет после включения в капитал банка. Суборды могут быть бессрочными, то есть не иметь конечной даты погашения. Для расчета доходности и формирования возможного горизонта погашения банки-эмитенты используют механизм колл-опциона — досрочного погашения по инициативе эмитента. Обычно первый колл-опцион назначается через лет после выпуска. Купонный доход по субордам может быть как фиксированным, так и плавающим — например, привязанным к ключевой ставке Банка России или к другим базовым рыночным индикаторам.
В чем преимущества субординированных облигаций для инвесторов?
Субординированные выпуски традиционно предлагают своим держателям более высокую доходность в сравнении с обычными облигационными продуктами. Обычно она на выше, чем у старших облигаций в зависимости от надежности эмитента. Такая премия отражает «субординированность» долга при том же уровне надежности. В соответствии с законодательством суборды могут приобретать только квалифицированные инвесторы, минимальный порог участия — ₽10 млн.
Доходность субордов выше, чем у банковских депозитов. Это ликвидный инструмент, который в любой момент можно продать на вторичном рынке. Получать прибыль по ним можно не только за счет купонного дохода, но и за счет разницы между стоимостью покупки и продажи.
Субординированные облигации — более надежный и гораздо менее волатильный инструмент по сравнению с акциями, способный сохранить сбережения на долгие годы.
Почему стоит присмотреться к выпускам субординированных облигаций ВТБ?
При выборе субординированных облигаций стоит смотреть на рейтинг надежности эмитента. К примеру, он высок у крупнейших российских банков — их суборды дают доходность больше обычных облигаций и при этом остаются надежными инвестициями.
С начала текущего года ВТБ предложил инвесторам уже шесть выпусков бессрочных субординированных облигаций, размещенных и обращающихся на Московской бирже. В первом квартале прошло размещение четырех выпусков в долларах и евро с расчетами в рублях, в которых инвесторам были предложены очень привлекательные условия — фиксированный купон 5% по долларовому выпуску и 3,75% по выпуску в евро, а также плавающие купоны, привязанные к базовым валютным ставкам SOFR и EURIBOR. При этом в ставки включена дополнительная компенсация 1%, покрывающая расходы инвесторов, связанные с возможной валютной переоценкой облигаций в случае девальвации рубля.
18 июня завершилось первичное размещение двух рублевых выпусков серий c фиксированным и плавающим купонами, купонным периодом 182 дня, колл-опционом через 5,5 лет (в дальнейшем — каждые 5 лет). По выпуску с фиксированным купоном установлена фиксированная ставка 10% годовых, пересмотр ставки будет осуществляться в даты колл-опционов на базе доходности ОФЗ + спред 3,3%. На первые 5,5 лет уровень расчетной доходности — 10,25% годовых. По выпуску с плавающим купоном значение купона определяется по формуле (ключевая ставка Банка России + 3,75% годовых), на первый купонный период ее размер составил 8,75% годовых. Общий объем первичного размещения достиг ₽95 млрд.
Как посчитать реальную доходность облигации: инструкция
Указанные выпуски субординированных облигаций ВТБ предлагают инвесторам солидную премию к старшим бумагам и, учитывая высокое кредитное качество эмитента, дают инвесторам прекрасную возможность направления сбережений в высокодоходные и надежные инструменты. Прямым подтверждением этого является участие в размещении последних рублевых выпусков не только клиентов-физических лиц, но и большого количества институциональных рыночных инвесторов, выкупивших около 30% эмиссии. Размещение выпусков продолжается на вторичном рынке, в нем могут поучаствовать все потенциальные покупатели, имеющие статус квалифицированных инвесторов, которые в силу разных причин не успели приобрести бумаги на первичном рынке.
Как определить, подходит ли мне этот инструмент?
Банк ВТБ подходит к формированию инвестиционной стратегии клиента, используя портфельный подход — учитывая риск-профиль и потребности клиента. Стоит еще раз подчеркнуть, что субординированные облигации — достаточно универсальный инвестиционный инструмент и подходит клиентам с любым профилем, в том числе начинающим инвесторам.
Старший вице-президент, руководитель Private Banking ВТБ Дмитрий Брейтенбихер отметил, что выпуск субординированных облигаций с двузначной доходностью — знаковое событие на рынке.
«Сейчас доходность по инструментам с фиксированным купоном — 10% годовых, что практически в два раза выше депозитных ставок. С учетом надежности эмитента это делает предложение весьма привлекательным даже для VIP-клиентов с консервативным риск-профилем и укрепляет тренд на инвестиции, наметившийся в Private Banking ВТБ еще в 2018 году. За последние четыре года наш инвестиционный портфель вырос более чем в шесть раз и превысил 1,3 трлн руб. В рамках предыдущих выпусков VIP-клиенты банка приобрели субординированные облигации ВТБ на ₽106 млрд, при этом их доля в общем объеме продаж превысила 60%», — прокомментировал глава Private Banking ВТБ.
Топ-менеджер банка также подчеркнул, что ликвидность бумаги на вторичном рынке делают инструмент комфортным и востребованным у состоятельных клиентов, предпочитающих, как правило, решения с гарантированной сохранностью средств и возвратностью капитала.
Надежность и доходность: зачем инвестировать в субординированные бонды
Что такое субординированные облигации?
По российским законам суборды могут выпускать только банки, при этом сумма средств, полученных от эмиссии этих облигаций, включается в капитал банка и обеспечивает ему дальнейший рост бизнеса. Их выпуск напрямую контролирует Центральный банк, который в обязательном порядке проверяет документацию и дает согласие на включение в капитал.
В чем преимущества субординированных облигаций для инвесторов?
Субординированные выпуски традиционно предлагают своим держателям более высокую доходность в сравнении с обычными облигационными продуктами. Обычно она на 1-3% выше, чем у старших облигаций в зависимости от надежности эмитента. Такая премия отражает «субординированность» долга при том же уровне надежности. В соответствии с законодательством суборды могут приобретать только квалифицированные инвесторы, минимальный порог участия — ₽10 млн.
Почему стоит присмотреться к выпускам субординированных облигаций ВТБ?
При выборе субординированных облигаций стоит смотреть на рейтинг надежности эмитента. К примеру, он высок у крупнейших российских банков — их суборды дают доходность больше обычных облигаций и при этом остаются надежными инвестициями.
С начала текущего года ВТБ предложил инвесторам уже шесть выпусков бессрочных субординированных облигаций, размещенных и обращающихся на Московской бирже. В первом квартале прошло размещение четырех выпусков в долларах и евро с расчетами в рублях, в которых инвесторам были предложены очень привлекательные условия — фиксированный купон 5% по долларовому выпуску и 3,75% по выпуску в евро, а также плавающие купоны, привязанные к базовым валютным ставкам SOFR и EURIBOR. При этом в ставки включена дополнительная компенсация 1%, покрывающая расходы инвесторов, связанные с возможной валютной переоценкой облигаций в случае девальвации рубля.
Указанные выпуски субординированных облигаций ВТБ предлагают инвесторам солидную премию к старшим бумагам и, учитывая высокое кредитное качество эмитента, дают инвесторам прекрасную возможность направления сбережений в высокодоходные и надежные инструменты. Прямым подтверждением этого является участие в размещении последних рублевых выпусков не только клиентов-физических лиц, но и большого количества институциональных рыночных инвесторов, выкупивших около 30% эмиссии. Размещение выпусков продолжается на вторичном рынке, в нем могут поучаствовать все потенциальные покупатели, имеющие статус квалифицированных инвесторов, которые в силу разных причин не успели приобрести бумаги на первичном рынке.
Как определить, подходит ли мне этот инструмент?
Банк ВТБ подходит к формированию инвестиционной стратегии клиента, используя портфельный подход — учитывая риск-профиль и потребности клиента. Стоит еще раз подчеркнуть, что субординированные облигации — достаточно универсальный инвестиционный инструмент и подходит клиентам с любым профилем, в том числе начинающим инвесторам.
Старший вице-президент, руководитель Private Banking ВТБ Дмитрий Брейтенбихер отметил, что выпуск субординированных облигаций с двузначной доходностью — знаковое событие на рынке.
Топ-менеджер банка также подчеркнул, что ликвидность бумаги на вторичном рынке делают инструмент комфортным и востребованным у состоятельных клиентов, предпочитающих, как правило, решения с гарантированной сохранностью средств и возвратностью капитала.
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Субординированные облигации ВТБ повышают доходность сбережений
По двум выпускам в долларах США и евро установлены фиксированные ставки купонов, два других выпуска также в долларах и евро предлагают квалифицированным инвесторам плавающие ставки в этих валютах. Субординированные выпуски традиционно предлагают своим держателям более высокую доходность в сравнении с обычными облигационными продуктами. А учитывая хорошее кредитное качество эмитента — Банка с государственным участием — они дают инвесторам прекрасную возможность диверсификации своих сбережений в высокодоходные и надежные инструменты (5% годовых в долларах США и около 4% в евро).
Банк ВТБ не впервые выходит на рынок с субординированными инструментами. В период 2005-2014 были размещены несколько валютных выпусков субординированных еврооблигаций на традиционном для того времени западном рынке преимущественно среди институциональных инвесторов — фондов, банков, инвестиционных компаний.
В прошлом и позапрошлом годах ВТБ предложил уже на российском рынке на Московской бирже рублевые субординированные выпуски, в том числе с плавающей ставкой купона, привязанной к значению ключевой ставки Банка России, общим объемом более 100 млрд. рублей. Больше половины спроса на эти выпуски пришлось на физических лиц — состоятельных клиентов.
А в структуре спроса на текущие, номинированные в долларах и евро выпуски, объем размещения которых за неполные четыре недели составляет около 40 млрд. руб., доля частных инвесторов составляет около 90%.
В чем же особенность субординированных облигаций и почему они так быстро набирают популярность среди частных инвесторов.
По своей сути субординированные облигации очень близки к обычным облигационным выпускам: кредитная организация точно так же привлекает определенную сумму денежных средств у инвестора (так называемый номинал) и обязуется регулярно (как правило, 1-2 раза в год) выплачивать процентный доход в виде купонов и затем в определенную дату вернуть инвестору номинал. Особенностью субординированных облигаций является тот факт, что банк-эмитент имеет право весь объем реализованного выпуска учитывать в составе своего капитала. Именно наличие резерва капитала дает банкам возможность наращивать объемы своего бизнеса, в том числе вести кредитование. Но при этом банковский регулятор — Банк России — устанавливает к субординированным облигациям весьма конкретные требования: такие облигации должны иметь срок до погашения не менее пяти лет или даже быть бессрочными.
Но у субординированных облигаций есть важное преимущество, которое обеспечивает им востребованность. Это высокая ставка купона, при этом установленная на несколько лет вперед, что при тщательном анализе кредитных рисков банка-эмитента дает инвесторам поистине уникальные возможности управления своими сбережениями.
И при этом не только долгосрочными. Важнейшим преимуществом субординированных облигаций ВТБ является развитый вторичный рынок. За счет большого числа инвесторов выпуски ВТБ имеют высокий уровень ликвидности на биржевых торгах, что позволяет клиентам не привязывать срок своих инвестиций к сроку обращения субордов.
«В случае банка с государственным участием вероятность негативных последствий, в принципе, нулевая, — отмечает директор ростовского офиса ВТБ Private Banking Наталия Носова. — При этом, по сравнению с обычными облигациями, номинированными в валюте, «суборды» обеспечивают повышенную доходность. Они подходят всем инвесторам, которые хотят диверсифицировать свои вложения. Эффективный инвестор никогда не вкладывает только в одну валюту».
Доходность новых субординированных облигаций ВТБ заметно выше среднего показателя по рынку. Ставка купонного дохода по ним предусмотрена как фиксированная, так и плавающая. В первом случае она составляет 5% годовых в долларах США и 3,75% годовых в евро. Во втором купоны привязаны к базовым ставкам американского и европейского финансовых рынков (SOFR — Secured Overnight Financing Rate и EURIBOR — European Interbank Offered Rate). Доходность в долларах составляет SOFR+4,5% годовых, в евро — EURIBOR 6M+4,15% годовых
«Сейчас однозначно не найти лучшего предложения по валютной доходности для инвесторов, — считает заместитель директора по инвестиционному бизнесу ростовского офиса ВТБ Private Banking Артем Хачатрян. — При этом в ставку купона изначально включена дополнительная премия 0,9 процента, которая обеспечивает компенсацию расходов инвестора на НДФЛ по валютной переоценке, даже если за каждые 5,5 года владения облигацией курс рубля будет слабеть на 50% или за каждые 8 лет на 100%».
В то же время предусмотрена возможность приобретения паев ПИФ с активами на базе субординированных облигаций ВТБ с минимальной первоначальной суммой вложения от 500 тысяч рублей, что существенно расширяет возможности частных лиц — квалифицированных инвесторов по инвестированию своих сбережений.
ВТБ начинает продажи субординированных облигаций, номинированных в валюте
С 8 февраля 2021 года стартуют продажи бессрочных субординированных облигаций ВТБ для квалифицированных инвесторов. Номинал бумаг будет выражен в долларах США и евро, а все расчеты будут осуществляться в рублях по курсу Банка России, установленному на дату совершения операции.
К приобретению предлагается сразу четыре выпуска бумаг: с фиксированной и плавающей ставкой купона в долларах США и евро и купонным периодом 182 дня. Фиксированная ставка купона составляет 5% годовых в долларах и 3,75% годовых в евро, плавающая ставка купона — SOFR + 4,25% годовых и EURIBOR 6М + 4,15% годовых соответственно. Таким образом, размер первого купона по флоутеру составит 4,55% годовых в долларах и 3,63% годовых в евро. Стартовый объем выпусков по фиксированной ставке — 150 млн долларов США и 100 млн евро, по плавающей ставке — 52,5 млн долларов США и 50 млн евро.
По выпускам предусмотрены колл-опционы (право эмитента на досрочное погашение) через 5,5 лет обращения и далее каждые пять лет. Размещение и дальнейшее обращение облигаций осуществляется на Московской бирже, при этом вторичное обращение предусмотрено уже с первого дня размещения. Минимальный объем лота — 150 000 долларов США / 125 000 евро. Размещение выпусков продлится до 25 марта текущего года.
Ключевым преимуществом данного инструмента станет дополнительная премия купонной ставки, позволяющая инвестору возместить расходы, связанные с налогообложением получаемых в результате валютной переоценки доходов. Размер премии составляет 0,9% годовых, по отношению к рыночным бенчмаркам, что обеспечивает владельцу ценной бумаги полную компенсацию расходов на НДФЛ от валютной переоценки даже при сценарии ослабления курса рубля на 50% за каждые 5,5 лет или на 100% за каждые восемь лет владения облигацией.
Старший вице-президент, Руководитель Private Banking банка ВТБ Дмитрий Брейтенбихер отметил: «По итогам 2020 года мы зафиксировали значительный интерес состоятельных клиентов к субординированным облигациям ВТБ. Новый выпуск бумаг, номинированных в валюте, видится привлекательным, поскольку многие VIP-клиенты имеют сбережения в иностранной валюте. Также важным является тот факт, что одновременно с данными размещениями клиентам-квалифицированным инвесторам станет доступно приобретение паев ПИФ с активами на базе субординированных выпусков ВТБ с минимальной первоначальной суммой вложения от 500 тыс. рублей, что существенно расширяет возможности частных лиц по инвестированию своих сбережений».